皮海洲：建议设科创板投资门槛100万及三年以上经验
2019-01-14 08:11来源:金融界监管/创业板/A股
原标题：皮海洲：建议设科创板投资门槛100万及三年以上经验
自从决定设立科创板以来，libido独占欲有关科创板的任何举措，都受到社会各界的极大关注。而去年12月1日，上交所召集会员理事、监事召开座谈会，就设立科创板并试点注册制征求市场意见。与会的11家会员主要负责人围绕科创板发行上市标准、发行承销方案、交易制度、持续监管，以及注册制试点实施方案等议题逐一进行讨论，并提出了各自的意见建议。但这次会议的具体内容并没有公开的报道。
时隔一个月之后，这次科创板座谈会的研讨内容在媒体上曝光。据新浪财经报道，科创板新股发行上市标准或分五维度来考核。
第一种即为市值-净利润标准：市值不少于10亿，连续两年盈利，最近两年扣非后净利润累计不少于5000万；市值不少于10亿，最近一年盈利且营收不少于1亿；
第二种是市值-收入-研发投入标准：市值不少于15亿，最近一年营收不少于2亿，最近三年研发投入合计占最近三年应收合计比例不低于10％；
第三种则是市值-收入-现金流标准：市值不少于20亿，最近一年营收不少于3亿，最近三年经营活动现金流净额累计不少于1亿；
第四种为市值-收入标准：市值不少于30亿，最近一年营收不少于3亿；
第五种是维度较新也较模糊的一种考量：市值不少于40亿，主要产品或市场空间大；经国家有权部门批准，取得阶段性成果；获得知名投资机构一定金额投资；医药企业取得至少一项一类新药二期临床实验批件；其他符合科创板定位的企业，需具备明显技术优势，符合一定标准。
从上述五维度的划分来看，除了第一种有对利润的考核之外，其他四种均无对利润的考核要求。这也意味着未盈利企业在符合一定条件的情况下，也是可以上市科创板的。就此而论，科创板的五维度上市标准是值得肯定的，对于支持科创型企业的上市是有积极意义的。如果还像创业板一样，死守着企业盈利的要求，甚至盈利的要求还不低，那么符合上市条件的公司都已经不再是创业型企业了，而是创业成功的企业，如此一来，对于支持创业企业发展的意义也就要打折扣了。在这一方面，科创板显然是总结了创业板的教训与不足。
而在放宽IPO条件的同时，科创板相关制度的建设还需要跟上，不仅制度建设方面要从严，而且还要做好制度创新工作，而不能按目前A股市场的一些制度要求循规蹈矩。个人以为，科创板制度建设至少在这几个方面是需要完善的。
一是科创板上市公司的股权结构必须打破目前A股主板公司的设计。根据目前A股市场的设计，新股发行数量不少于发行后总股本的25％，发行后总股本超过4亿股的，不少于发行后总股本的10％。这是目前A股制度设计的一个重大弊端。这一制度弊端也令A股成了限售股股东的提款机。科创板必须废除这一制度弊端。比如规定，实控人及一致行动人的持股比例，不得超过公司总股本的三分之一；首发上市流通股规模不得低于公司总股本的50％。
二是完善限售股的减持制度。从新浪财经的报道来看，科创板引入战投至少认购20％，且持有期限5年。这一规定较之于A股市场现行的规定来说是一个很大的进步，但仍有不足。战投锁定5年是必须的，但同时还需要增加相应的条款，即战投减持时，上市公司必须具有稳定的盈利能力（至少已连续两年盈利），如果上市公司处于亏损状态，则包括战投在内的原始股股东一律不准减持。而且就实控人来说，当其持股降到公司总股本的20％，一律不得通过大宗交易与二级市场减持，而只能通过协议转让的方式，一次性转让给愿意接手公司经营与发展的企业法人或机构投资者。
三是科创板的门槛设置不能太低。根据新浪财经的报道，座谈会提到了科创板的投资者适当性管理，除了50万门槛之外，还加上了6个月A股经验的要求。个人以为，这个门槛设置太低，很容易损害到投资者的利益。由于科创板上市的公司很多都是没有盈利的公司，投资者要承担的风险其实很大。所以这个门槛设置不能太低。建议将资金门槛的要求设置为100万元，同时至少要有三年以上的A股投资经验。只有6个月A股经验的投资者基本上都还是“楞头青”，根本就没有识别风险的能力。
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