【兴业定量任瞳团队】“长跑健将”陈皓：揭秘易方达平稳增长
2019-01-11 08:35来源:XYQUANTA股/基金/收益
原标题：【兴业定量任瞳团队】“长跑健将”陈皓：揭秘易方达平稳增长
“
陈皓，www.zzrsks.com.cn6年基金经理经验，中长期业绩表现优异
易方达平稳增长规模稳定，业绩突出
任职以来超额收益率80%，同类排名为前5%
重选股且行业择时能力强，偏好中小盘成长股
青睐中小市值、高β、低杠杆、流动性好的个股
持续超配医药、机械、电子、计算机。
”
基金经理
陈皓，管理学硕士。2007年7月加入易方达基金管理有限公司，曾任研究部行业研究员、基金经理助理兼任行业研究员、基金投资部基金经理助理、投资一部总经理助理。现任易方达基金管理有限公司投资一部副总经理、易方达平稳增长证券投资基金基金经理(自2012年9月28日起任职)、易方达科翔股票型证券投资基金基金经理(自2014年5月10日起任职)、易方达新经济灵活配置混合型证券投资基金基金经理(自2015年2月12日起任职)。2014年11月至2017年5月任易方达价值精选股票型证券投资基金基金经理。2017年1月起任易方达供给改革灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
陈皓目前在管5只产品，分别为易方达平稳增长、易方达科翔、易方达新经济、易方达国防军工、易方达供给改革。易方达平稳增长是陈皓管理时间最长的产品，也是其独立管理的产品。
代表产品：易方达平稳增长
基本情况
易方达平稳增长成立于2002年8月23日，自2012年9月28日起由陈皓管理至今。
产品规模2018年下半年稳定在21亿左右
仓位在60%左右波动
个人投资者占比超过95%
近2年产品重仓股集中度不断提升，重仓股仓位占约55%
换手略高于行业平均
产品业绩
业绩突出，任职以来超额收益率80%，同类排名为前5%。基金2012年成立以来至今获得显著的超额收益，中长期表现优异。近1年、近2年、近3年、近5年业绩均位于前50%。从单年份来看，2015年表现尤其突出，获得累计收益62%，超越沪深300收益达57%，同类排名前10%。
基金回撤优于大盘，极端环境下更抗跌。从单年度最大回撤来看，历年基金的回撤总体低于大盘，但年化波动率排名较低。通过分析极端情况下基金与沪深300的阶段收益率及回撤情况，可以发现基金在行情迅速恶化的场景下总体回撤低于大盘，能较好地控制亏损，但抓住市场上涨机会获取收益的能力略低于大盘。
季度胜率高达68%，近两年业绩稳定性仍有提升空间。统计任期季度超额收益情况，从超额收益分布函数来看，大部分季度超额收益落在右边，基金胜率达68%（17/25）。基金超额收益大部分落在[-6%，10%]之间，但存在极端情况，如2014年第四季度基金收益率为3%，但同期沪深300收益率高达44%，超额收益仅-41%。另一方面，基金2015年第一季度超额收益达20%，并在2015年全年获得了57%的超额收益。剔除两端极值后，获胜季度平均获得5%的超额收益，跑输的季度超额收益为-4%，展现良好盈利能力。
图1：易方达平稳增长累计收益率
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图2：易方达平稳增长累计超额收益率
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图3：易方达平稳增长每季度超额收益
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图4：超额收益率分布
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
表1：易方达平稳增长业绩
表2：市场极端情景下产品表现
择时选股能力
重选股，轻择时：目前评价基于市场收益的择时能力的模型主要有T-M模型、H-M模型等。综合考虑T-M和H-M模型，采用年度净值数据进行分析，市场基准采用沪深300指数的收益率。模型结果显示，任职以来选股能力显著。
表3：易方达平稳增长择时选股能力
风格偏好
对基金实际持仓的前十大重仓股类型及中报年报所披露的所有持股类型进行分类汇总 ，根据Barra的十大风格因子对组合进行分析，通过组合在各大风格上的相对基准的暴露来考察基金的风格偏向，我们统计了基金近三年的因子暴露情况，同时统计了全市场基金持股因子暴露情况，发现基金在在中盘、市场收益、动量、波动率和流动性因子上具有较高的暴露水平，近两年对动量和波动性因子暴露度显著降低。另外，在杠杆率、盈利性、大盘和价值因子的暴露水平为负。总体来看，这表明基金总体偏好中小市值、高β、低杠杆、流动性好的个股。自2017年以来基金风格稳定且与全市场基金风格相似。
图5：易方达平稳增长风格因子相对暴露值
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
注1：比较基准为沪深300
图6：易方达平稳增长风格因子暴露值（左） 图7：全市场基金风格因子暴露值（右）
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
注1：此处均为绝对暴露值
行业偏好
对基金实际持仓的前十大重仓股类型及中报年报所披露的所有持股类型的行业进行分类汇总，可以发现，基金持续重仓医药、机械、电子、计算机等行业，2015年及以前对医药、计算机较青睐，2016年开始增加机械、电子的配置。对比沪深300的指数成分股权重，基金持续超配了医药、机械、电子、计算机，低配银行、非银行金融、交运和建筑等行业。
图8：易方达平稳增长行业实际配置情况
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图9：易方达平稳增长行业超配
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
注1：选取的基准为沪深300
风格归因
依据资产风格进行多元线性回归方法，以最小化残差平方和为目标，得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择巨潮大盘成长指数、巨潮大盘价值指数、巨潮中盘成长指数、巨潮中盘价值指数、巨潮小盘成长指数、巨潮小盘价值指数6个A股风格基准指数作为规模风格分析的基准，进行基金的风格分析，分析时间频率为季度。
模型结果显示，该产品的风格主要集中于成长股，尤其对小盘和中盘成长股青睐程度较高。2017年之后基金的收益主要来源于选股能力。
图10：易方达平稳增长风格归因
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
行业归因
依据资产风格进行多元线性回归方法，以最小化残差平方和为目标，得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择中信行业指数作为行业风格分析的基准，进行基金的风格分析，分析时间频率为季度。
模型结果显示，该产品行业阶段性重点突出并存在明显的重仓行业切换，2015年上半年之前显著重仓医药，2015年下半年开始对银行、电子较为青睐。基金行业择时能力强，且近2年行业选股能力突出。
图11：易方达平稳增长行业归因
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
个股分析
从历史持仓来看，重仓频率最高的分别是翰宇药业、东山精密、卫宁健康、金鸿控股、三安光电、ST德奥、格力电器、大港股份、胜宏科技、冠昊生物。
经测算，除大港股份外均获得了正收益并超过沪深300指数的收益，其中翰宇药业、东山精密、 三安光电、胜宏科技仍在2018年第三季度季报披露的重仓股列表中。
从个股所属概念来看，近期基金偏好中小创蓝筹、电子及军工股。
注：详细图表见研报
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【兴业定量任瞳团队】
证券研究报告：《基金经理揭秘系列之三十八：易方达基金陈皓》
对外发布时间：2018年12月5日
任瞳
姚紫薇
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